投资者报：吉峰manbetx账号 破产系数较高

10月18日，吉峰manbetx账号 股票价格暴跌6.09%，报收于26.68元，该公司股票价格曾经升至48.6元。

吉峰manbetx账号 ：过度依赖补贴政策

　　manbetx账号 大生产、小流通的背景下，吉峰manbetx账号 (300022.SZ)致力于规模扩张，以形成对上游厂商的议价能力，实现“低成本、高利润”。

　　但是快速扩张门店的同时，存货出现暴增，进而拖累总资产周转率和经营性现金流等指标，增加企业财务风险。

　　并非“manbetx账号 苏宁”

　　吉峰manbetx账号 是全国**大的manbetx账号 连锁销售企业，不过manbetx账号 流通行业是一个薄利多销的行业，毛利率高低很大程度受制于对上游厂商的议价能力。

　　吉峰manbetx账号 被市场炒作为“manbetx账号 行业苏宁电器”。但是，“上游厂商都是上百亿的企业，吉峰manbetx账号 和他们不是一个层次的。”吉峰manbetx账号 董事会秘书刁海雷强调，“以为吉峰manbetx账号 能苏宁一样，实际上并非如此。”

　　吉峰manbetx账号 2009年的营业收入16亿元，2010年上半年实现的营业收入约14亿元，离苏宁电器一年超过500亿的收入规模还有很大距离。

　　连锁企业的经营之道是，通过规模经营，形成对上游厂商的强劲议价能力，甚至像沃尔玛那样能控制供货商。

　　但是，吉峰manbetx账号 与上游厂商的关系，还停留在希望改变向厂家预付大额款项的结算方式，力争厂家提供一定的信用额度和帐期来结算，从而提高资金的使用效率。

　　“这只是公司有这个想法和趋势。”吉峰manbetx账号 董秘办一位工作人士解释道：“实际操作不可能完全替代，与上游谈判时遇到阻碍，没上市前，由于公司资金实力弱，上游厂家为了占市场，会给公司优惠和账期，相反上市后现金多了，上游厂家反而要求大额预付或者信用额度没有以前大了。”

　　补贴政策推迟致存货暴增

　　吉峰manbetx账号 在上市后加速扩张，结果是现金净流量从2009年上半年的净流入，变为2010年上半年的净流出。

　　吉峰manbetx账号 2010年上半年营业收入比去年同期增长了68.43%，2010年上半年净利润比去年同期也增加了8.63%，但是经营活动产生的现金净流量却减少至净流出，造成这种异常的主要原因是，存货余额比2009年期末增加5.58亿元，增长265.13%；应收账款余额比2009年期末增加5.37亿元，增长449.59%。

　　刁海雷对此的解释是“补贴政策推迟，很多地方4月底政策才下来，4月前吉峰manbetx账号 基本就没卖补贴类产品。”

　　不过，与上游厂商的被动关系，或许也是吉峰manbetx账号 存货暴增的原因之一。公司董秘办的工作人士解释道：“上游厂商每年会提前订货，但是每年的补贴目录每个地区有调整变动，而农民看重补贴，购买什么产品，是受补贴目录导向的，用户需求发生变动。”结果，库存与需求就有偏差，存货可能就碰到难以消化出去的困境。

　　另外，吉峰manbetx账号 的子公司规模扩大，对订货需求也会加大，存货绝对值相应也会上升。

　　对于应收账款大幅增加，吉峰manbetx账号 认为主要原因是补贴申报网络技术不成熟引起补贴款回笼滞后。

　　无论如何，补贴政策及补贴实施对吉峰manbetx账号 的影响巨大，直接影响到存货控制，进而影响吉峰manbetx账号 的资产周转效率和现金流动。